3月份以来，已针对石油天然气主题基金发布了50多条溢价风险提示。 Wind数据显示，3月份超过40只油气主题ETF共吸引资金218.3亿元。资本狂潮的背后，高溢价风险不断累积。面对屡屡高额保费，基金公司被迫采取暂停交易、限制签约等措施。风险溢价不断累积 基金公司火速救火 3月10日，易方达原油LOF发布溢价风险警示。截至当日收盘，该基金二级市场收盘价为1.616元，较该基金截至3月6日的份额净值1.4631元溢价超过10%。这波油气基金的高溢价是国际油价剧烈波动和地缘政治风险共同作用的结果。 3月9日，ICE布伦特原油期货价格一度达到每桶119.50美元，同比上涨超过50%。热情已被点燃鼓励境内投资者通过合格境内机构投资者（QDII）基金在海外部署油气资产。但由于短期资金涌入，汇价明显偏离净值。例如，3月9日农作物原油LOF收盘价为1.946元，较3月5日净价1.6643元溢价16.93%。面对失控的溢价，基金公司被迫出手。 S&P Harvest Oil and Gas ETF 和 LOF Oil Fund 宣布，将于 3 月 10 日开盘至当日上午 10:30 暂停交易。与此同时，电子基金原油LOF也因溢价率达到24.52%而启动了停牌机制。 “这本质上是一个流动性错配问题。”某大型基金公司的QDII交易代表表示。我们能做的就是拭目以待。一旦海外市场回落，追高价的投资者将面临“戴维斯斗”“不仅要承受净值下跌的损失，还要承受溢价收敛的影响。”官方人士表示，依据历史经验，2020年4月国际原油价格暴跌期间，部分油气QDII表示，因溢价买入的投资者集中赎回，公司陷入流动性危机，资产净值单日跌幅超过20%。在当前市场情况下，类似的场景也同样存在。如果中东局势好转或全球经济复苏慢于预期，导致结构性矛盾暴露，投资者教育仍有很长的路要走，油气QDII溢价高企并不是一个新问题，但这场危机暴露了行业深层次的结构性矛盾。2026年，QDII基金规模将继续扩大，油气相关产品将成为基金的重点。另一方面，由于供需失衡，供应十分有限，溢价现象普遍存在。 Wind数据显示，截至3月10日，油气主题ETF规模整个市场较年初增长超过40%。根据最新的QDII投资额度审批情况，到2025年底，证券QDII额度总额约为1617亿美元，其中基金公司占比约40%，新额度审批日趋严格。这意味着，在现有配置框架下，油气供给弹性将是QDII。非常有限。 “很多个人投资者把LOF当成股票，根本不看净值。”某券商营业部人士表示。 “最近，我们收到了很多客户的提问，询问基金为什么要这么做？油价涨了却没有涨，或者说为什么超过涨停后基金净值也没有涨。该负责人还表示，部分客户误认为LOF申购价就是基金份额净值，但并不了解二级市场成交价与基金份额净值可能存在较大出入。券商分析师指出，虽然QDII-LOF产品最初是为了提供流动性而设计的，但极端的市场环境却让其放大了风险。该分析师表示：“LOF产品让投资者以与买卖股票相同的方式在二级市场进行交易。理论上是有仲裁机制的。如果市场价格高于净价，投资者可以通过认购股票并在二级市场出售来平息溢价。豪ver，QDII 额度有限。当我吃它们时，价格受到限制，承保渠道受阻，仲裁机制失效，保费只能继续增长。 ”他表示。该分析师建议建立QDII动态额度分配机制，允许基金公司在溢价超过一定门槛时暂时增加额度，通过市场化工具稳定价格扭曲。从长远来看，这是解决结构性矛盾的唯一出路。为防止投资者盲目追高，基金管理人应加强风险管理，主动预警风险，如果溢价超过10%，可以考虑暂停运营。”华南某公募基金总监表示： “然而，根本的解决办法在于教育投资者，让公众明白高溢价买入就等于跑赢未来。”以Harvest原油LOF为例，投资rs 的购买溢价为 16.93%。如果未来油价继续上涨，则意味着油价必须上涨16.93%以上才能弥补溢价成本。如果溢价恢复，损失幅度可能远远超过标的资产的跌幅。此外，该代表指出，目前部分互联网平台的基金销售页面存在误导性展示的问题。 “有的平台只展示基金近期业绩排名，不标明溢价风险。有的平台将LOF涨跌与普通基金混为一谈，误导投资者误认为市场收益就是真实收益。这些做法需要规范。”保护行业声誉。必须建立规范的风险管理机制。由于保费风险频发，行业尚未建立正常的自我管理。 “监管干预是必要的，但不能取代市场机制。”一位人士表示。某基金公司合规官。 “更重要的是基金公司要建立规范的风险防控机制。比如，如果溢价率持续超过一定水平，避免人为判断出现延误。“基金管理人可以在基金协议中规定自动启动转股或暂停交易。”合规官还建议，基金公司应加强与分销渠道的沟通，确保财务管理人充分了解LOF产品的特点，充分披露分红的风险，向客户推荐产品。“如今，很多分销渠道的培训都集中在产品上绩效和风险警告已流于形式。这种以销售为导向的模式需要改变。”业内人士担心，如果国际油价下跌，以目前高溢价买入的投资者可能会出现净亏损。溢价下降和油价下跌的双重损失。趋同可能会引发新一波的投诉和退款，损害行业声誉。上述合规官员坦言：“我们最关心的是阶级事件。”如果大量投资者同时亏损，可能会导致投诉和诉讼集中，对整个基金行业信心造成严重打击。”多位业内人士认为，从长远来看，解决QDII溢价高的问题需要多方共同努力。可以适当增加证券QDII配置，缓解供需矛盾。交易所可以完善LOF交易机制，引入做市商制度，增加流动性。基金公司应加强产品创新，提高QDII保费率。投资者教育必须回归正确管理的基本原则，杜绝误导性销售。防止“流动性陷阱”再次发生，保护投资者合法权益，促进基金业健康发展。
（编辑：何欣）