2025年，在宽松的货币政策和人工智能（AI）热潮的推动下，美国股市科技板块持续上涨。然而，从2026年初开始，投资者担心人工智能泡沫破裂，担心错过人工智能繁荣后期的增长机会。这种模棱两可的想法正在加剧市场波动。 2026年，由于美联储和即将到来的中期选举之间的政策分歧加剧，美国科技股的波动可能会更加剧烈。 2025年，AI投资热潮将继续推动全球股市估值。当年纳斯达克指数上涨约21%，英伟达、微软等七家主要科技公司的市值创下历史新高。其中，NVIDIA的市值一度超过5万亿美元。 2026年初以来，市场驱动逻辑逐渐从估值扩张转向盈利验证。首日交易显示出资金从大盘科技股转向小盘股和周期性板块的迹象。一些分析师认为，市场开始担心人工智能投资的预期与实现回报的能力之间存在巨大差距。 2025年，美国“七大”科技股占标普500指数市值的比例超过36%，贡献了2023年以来市值扩张的近50%。但市场结构高度集中所面临的问题也很明显。另一方面，有机构预测，美国“七大”科技股的资本投资增速将从2025年的48.8%大幅下滑至2026年的18.8%，并可能在2027年继续下滑至6.0%，表明增长动力正在迅速消退。如果人工智能应用和技术进步没有达到预期，保持良好的声誉可能会很困难，并且会产生重大影响。可能会发生动作。另一方面，人工智能商业模式的收入轨迹仍不清楚。研究表明，近80%实施人工智能的企业未能实现净利润增长，95%的生成式人工智能试点项目没有产生任何直接经济效益，投入与产出的不平衡日益明显。目前，硬件龙头企业的资本流动显示出进一步扩散的迹象。在人工智能概念获得高度赞誉后，资金正从少数高度专注的人工智能硬件领导者扩展到更广泛的领域。 2025年标普500指数的11个子行业中，通信服务和信息技术行业预计增长最大，分别约为32%和25%。市场正在向那些能够将人工智能技术转化为实际利润的公司倾斜。有分析师指出，分化意味着2026年科技股的投资逻辑将聚焦结构性机会，而非结构性机会。n 行业整体上涨。科技巨头为支持人工智能投资而筹集的债务风险也在增加。高盛的数据显示，人工智能相关贷款目前约占美国投资级债务发行净额的 30% 左右。尽管市场担心人工智能“超大规模计算公司”的债务水平不断上升，但这种融资趋势预计将在 2026 年继续增长。宏观层面，美联储政策和政治不确定性是市场波动的重要变量。美联储的领导层变动即将在 2026 年发生，内部对利率路径的分歧也越来越公开。美联储主席米兰呼吁降息100多个基点，而里士满联储主席巴尔金则认为当前利率不合适。他变得中立。不稳定的政治预期使利率敏感资产更容易受到冲击。也愈演愈烈美国政府与美联储之间的直接冲突。据美国媒体1月11日报道，美国联邦检察官就美联储办公楼翻修一事对美联储主席鲍威尔发起刑事调查。此外，2026年中期选举的结果可能会影响“大而美”法案等财政政策的连续性。如果通胀压力再次出现，美联储缓解通胀的空间将有限，科技股可能面临重估。历史经验表明，货币政策的不稳定或突然变化往往会引发技术泡沫的破裂。另外值得注意的是，美国科技公司正在加速向拉美等新兴市场扩张，寻找新机遇、能源成本优势和市场增长空间。例如，特斯拉、亚马逊和甲骨文计划在玻利维亚建设数据中心利用该地区丰富的清洁能源和锂资源。虽然这一全球定位有助于分散风险，但也使公司面临地缘政治和合规成本上升的挑战。美国科技股的大幅调整可能会通过全球供应链向新兴市场产生连锁反应，进一步加剧全球经济波动。美国科技股的高波动是科技革命、资本逻辑和宏观环境等因素综合作用的结果。因此，除了关注人工智能技术采用的长期趋势外，我们还必须警惕由于回报低于预期、债务风险增加和政策变化而可能带来的周期性挫折。在泡沫和创新的博弈中，如果人工智能投资能够尽快赚到真钱，美国科技股可能会继续上涨。否则，其高声誉可能会受到越来越多的质疑。 （本文来源：经济日报作者：连军）
（编辑：胡峰）