上周，美国总统特朗普就美元相关问题作出反应，被市场视为“公开表达接受美元走弱”。虽然他的言论看似低估了短期汇率波动，但实际上反映了美国政府对美元国际价值态度的转变。美元的“坏名声”将直接加剧美元的长期贬值，不仅影响全球资本流动，还会影响全球金融体系传导机制的重构。当地时间1月27日，特朗普总统在美国爱荷华州出席活动。当被记者问及是否认为美元跌幅过大时，他表示表现很好，并不担心美元贬值或美元汇率波动。特朗普甚至表示，“我可以让（美元汇率）像溜溜球一样忽上忽下”市场担心美元汇率被操纵。一些分析师认为，考虑到美联储的独立性、关税的不确定性、巨额预算赤字以及全球去美元化的潜在趋势，这一声明只不过是对美元结构性弱点的政治确认。 “风险资产表现良好，但美元可能面临压力。”讲话结束后，衡量美元兑六种主要货币的美元指数加速下跌至盘中低点95.566，为2022年2月以来的最低水平。本届美国政府表现出了对美元疲软的容忍度，以及提高出口竞争力的意图。美国短期内的行动非常明确。这符合特朗普总统一贯的“美国优先”经济逻辑。然而，作为全球储备货币，美元在享有进行交易和交易便利的同时，支付的同时，还需要维持各方对美元价值的长期基本信心。允许美元走弱的策略将进一步削弱美元的国际地位。当发行国际储备货币的国家政府明确表现出对其货币价值漠不关心，甚至乐见其贬值时，国际储备货币持有者的信心将不可避免地受到根本动摇。这可能会导致全球公共和私人投资者重新评估美元在其投资配置中的份额，从长期持有转向短期交易，从价值储备转向风险规避。预期的变化将慢慢削弱美元作为世界主要货币的“网络效应”，但会不可逆转地侵蚀并为其他货币和资产腾出空间。美元现在的状况是因为美元崩盘f 支持美元的传统逻辑。 There was a time when the strength of the US dollar was based on the narrative of an “independent monetary policy of the Federal Reserve”, the risk-free credit experience of US Treasuries, and expectations of stable global leadership.今天，情况发生了重大变化。美国行政部门对货币政策方向的压力极大削弱了市场对美联储独立保护其货币价值的能力的信心。与此同时，随着财政政策持续扩张刺激经济，公共债务规模持续增加，对债务货币化的长期担忧已成为市场共识。美元价值的信用基础面临前所未有的质疑，美元下行压力具有结构性特征而非简单的经济调整。当美元进入某种结构时通道薄弱后，全球金融市场的传统传导机制也将发生变化。在多年来以美元强势或稳定为中心的体系中，美联储的货币政策通过利差和美元流动性渠道主导了全球资本流动。从这个意义上说，新兴市场往往被动地承受着传染效应的负担。然而，随着新情况的出现，继续损害美元的可信度，现有的传导机制将变得更加多样化和脆弱。另一方面，资本可能不再简单地以“风险开/关”的模式在美元资产和外围市场之间流动，而是寻求更加多元化的避险资产，例如增持黄金、其他主要主权货币债券或区域核心资产。另一方面，世界主要央行之间的货币政策协调将更加困难。如果美元“锚”变得不稳定e、各国可能采取更加独立甚至竞争性的货币政策和资本流动管理措施来维护金融稳定，这将加剧全球金融市场的碎片化和不稳定。这是假以时日。还需要注意的是，就美元以外的货币而言，美元的结构性疲软并不仅仅是“升值”带来的好处。欧元和日元等主要发达国家货币将在资本流入和保持出口竞争力之间面临更加困难的政治权衡。由于美元疲软，许多新兴国家面临外债下降的问题。尽管偿债和进口的通胀压力有所缓解，但由于热钱的流入和流出，资产价格也可能出现大幅波动。 2025年开始，随着美国债务总额快速增加，黄金等非生息资产将持续走强。这直观地影响市场对风险的对冲。法币信用风险，特别是美元信用风险。美国对美元所说的“坏话”就像一面镜子，折射出美元内在价值的深层矛盾。美国政府当前试图用弱势美元换取短期经济利益，无异于饮鸩止渴。其代价是过度的美元信贷借贷作为全球公共产品。虽然美元霸权不会在一夜之间崩溃，但其主导全球金融周期的能力正在减弱。波动可能成为未来全球金融市场的常态。因此，各方如何在这一历史性转型过程中建立一个更具韧性的金融体系，比猜测美元指数的短期点位更为重要。 （本文来源：经济日报作者：连军）
（编辑：胡峰）